“双十一”，三只松鼠股份有限公司（以下全称“三只松鼠”）再度建构了销售奇迹。　　按照三只松鼠在微博上发布的信息，11月11日全天构建销售额5.22亿元，总计大约428.19万消费者参予了下单。　　那么，“5.22亿”是一个怎样的概念？三只松鼠在2017年上半年的销售额为28.94亿元，“5.22亿元”大约占到其五分之一。

　　也许是出于对近两年业绩高速快速增长的信心，三只松鼠在资本市场上动作屡屡。　　证监会官网信息表明，三只松鼠早在10月底就已新的申报了认购说明书，意欲在创业板上市。

　　然而，多位拒绝接受法治周末记者专访的业内人士却回应，三只松鼠耀眼的业绩背后潜藏着来自产品、渠道、市场等多方面的风险隐患。　　“三只松鼠由于缺少完备的全产业链安全性管控不易导致食品安全问题再次发生；而过度倚赖线上渠道和单一的同质化产品品类可能会使其在遭遇突发状况时业绩经常出现断崖式下降。”食品专家朱丹蓬对法治周末记者回应，“这些潜在的风险在一定程度上将沦为其IPO的拦路虎。”　　产品：问题频出　　事实上，近几年三只松鼠产品问题大大。

　　今年8月，国家食品药品监督管理总局曾发布公告称之为，天猫餐馆在天猫（网站）商城销售的标称三只松鼠生产的开心果，霉菌检测值为70CFU/g，比国家标准规定（不多达25CFU/g）高达1.8倍。　　该消息一出，旋即在网络上引起舆论注目。　　随后，三只松鼠对此称之为近于有可能是产品在出厂后因存储、运输条件掌控失当引发霉菌杜绝，造成流通环节提取样品不合格。

　　可是，芜湖市食品药品监督管理局（以下全称“芜湖取食药局”）的调查结果则表明，三只松鼠是“并未按规定对订购的食品原料展开检验”。　　 惜，芜湖取食药局对三只松鼠做出了《（芜）食药监食罚〔2017〕8号》行政处罚，警告并充公违法扣除2505.89元并罚款50000元。　　环绕着产品问题，三只松鼠并非只是这一点困难。　　2016年2月，媒体曝出通过三方机构检测找到，三只松鼠一款奶油味葵花子被检测甜蜜素含量微克。

　　2016年5月，三只松鼠因在食品中加到药品、生产经营用非食品原料生产食品被罚56345.62元。　　此外，法治周末记者辨别三只松鼠认购说明书找到，2016年7月至2017年6月，三只松鼠及其有限公司子公司不存在10起仍未真相大白的诉讼，其中9起作为被告。　　而在这9起诉讼中8起与产品问题涉及，诉讼理由牵涉到产品保质期标示与食品安全标准相符、产品不合乎食品安全标准、标明脂肪含量与实际含量有所不同、含糖量不合乎等级拒绝、配料并未在标签中标示等多方面。　　对于三只松鼠频出的产品问题，多位拒绝接受法治周末记者专访的业内人士称之为，这与三只松鼠的经营模式有关。

　　据三只松鼠招股书讲解，其产品主要委托厂商加工或必要从供应商处订购，然后自己再对商品展开填装“贴牌”销售。　　“这样的模式下，三只松鼠无法有效地监管食品安全问题，却是它不是食品的生产提供商，无法做有效地监管。

”深圳中为智研咨询有限公司研究员陈琳对法治周末记者说道。　　在陈琳显然，“贴牌”销售模式虽然可以充分利用外部市场优势产品资源，再加自身的品牌资源，构成优势互补的模式。“但‘贴牌’销售模式中食品种类非常丰富，来源多样化，物流运输拒绝低，且检测容易，这造成‘贴牌’销售模式不存在食品安全风险，必须企业自身有效地提升监管水平，避免食品安全问题经常出现。

”　　渠道：过度倚赖线上渠道　　2013年，全年销售额多达3亿元；2014年减少两倍至9.24亿元；2015年再行刷一倍多达20亿元；2016年横跨至44亿元。　　这样耀眼的业绩快速增长，正是三只松鼠利用线上渠道构建的。

　　“众所周知的是，三只松鼠是靠线上发家。”朱丹蓬坦言，“但是，俗话谈‘成也萧何，败也萧何’。三只松鼠目前对线上渠道的倚赖较轻。

”　　三只松鼠认购说明书表明：“报告期内，公司大大通过自营APP、淘宝、线下体验店等方式扩展多元化的销售渠道，但销售收入仍主要通过天猫商城、京东等第三方平台构建。”　　认购说明书表明，三只松鼠在2014年至2016年度以及2017年上半年，其前五大合作电商平台的营业收入占到比分别为96.53%、95.06%、89.71%以及90.41%。

　　这其中，天猫商城占到了三只松鼠营业收入的“大头”。　　数据表明，在2014年至2016年度以及2017年上半年，三只松鼠通过天猫商城构建的销售收入分别占到到营业收入的78.55%、75.72%、63.69%及55.22%。

　　对于线上渠道的状况，陈琳某种程度指出不存在一定的风险隐患。　　“不存在渠道过分集中于的风险，万一天猫商城、京东调整经营策略，必定不会对三只松鼠销售包含潜在威胁，或影响销售收入或影响利润。

”陈琳说道，“三只松鼠应该独立国家建设自身的电商体系，以均衡集中天猫商城、京东渠道风险。”　　实质上，三只松鼠自己也回应对过度倚赖线上渠道的忧虑。

　　“目前，天猫商城、京东等第三方渠道已渐渐发展沦为成熟期的对外开放电商平台，并沦为了社会消费品零售快速增长的最重要驱动因素，但如果该等电商平台自身经营的稳定性或业务模式、经营策略再次发生了根本性变化，且公司无法及时做出调整，则可能会对公司的经营业绩产生有利影响。”三只松鼠方面回应。　　三只松鼠同时称之为，如果公司与第三方平台的平稳合作关系在未来再次发生根本性变动，亦有可能影响公司的经营活动及财务状况。

　　市场：同质化相当严重　　除了产品问题无法有效地监管、过度倚赖线上渠道的风险，在业内人士显然，三只松鼠还不存在产品同质化问题。　　“实质上，三只松鼠的产品同质化比较严重，特别是在坚果类产品。三只松鼠之所以顺利，我指出它是摔对了节点，车站在了互联网销售中高端零食的风口。

但是，过分倚赖单一的同质化品类产品却不存在相当大的风险，很更容易遭竞争对手逆袭。”朱丹蓬说道。　　细心辨别三只松鼠的业务可以找到，自正式成立的五年以来，三只松鼠的产品线已覆盖面积到坚果、零食、干果、花茶等多个休闲娱乐零食领域。

　　不过，坚果类业务依然是三只松鼠的焦点业务。　　认购说明书表明，坚果类业务的营业收入在2014年至2016年度以及2017年上半年分别占到到总收入的87.85%、80.44%、69.83%、68.51%。　　此外，零食类业务的比重在大大减少，由2014年的0.92%快速增长到2016年的19.6%。　　在朱丹蓬显然，实质上三只松鼠在摔对了节点的同时，由于产品同质化的特性，它仅靠品牌效应、规模效应去取得胜利，而这必定要采行价格战、巨额广告费等措施。

　　然而，这样的策略则不会影响到毛利率。　　认购说明书表明，在2014年至2016年度以及2017年上半年，三只松鼠的综合毛利率分别为24.15%、26.90%、30.20%以及30.90%。　　另一面，与三只松鼠哈密顿的上市公司毛利率均值则分别为43.06%、43.69%、42.40%、40.73%，显著低于三只松鼠。　　实质上，三只松鼠自己也否认这一点。

　　“2014年至2015年，公司的毛利率高于哈密顿公司，主要由于公司的经营模式是以线上销售居多，在提升运营效率的同时为消费者获取优质的产品和服务，该期间内公司正处于较慢发展期，通过价格策略不断扩大市场份额。”三只松鼠称之为。　　朱丹蓬指出，三只松鼠在之后发展休闲娱乐食品业务的同时，只不过应该采行一些多元化发展的措施。

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